За счет чего гривна так укрепилась

14 декабря 2019, 1:20

Меня часто просят прокомментировать ситуацию с курсом гривны, за счет чего
гривна так укрепилась.

Ok. Объясню за счет каких факторов это произошло, почему это невозможно
было спрогнозировать, какие риски данное укрепление несет и как это влияет
на нашу экономику.


Итак, с начала года гривна укрепилась по отношению к доллару сильнее всех
остальных валют мира - на 9%.(рейтинг Globalforeignexchange).

Хорошо ли это? Как мы помним из моей большой статьи "как спасти нажитое и
приумножить", курс определяется уровнем спроса и предложения на валютном
рынке.

Есть несколько способов укреплять курс. Это можно делать правильно:
увеличивать предложение валюты за счет роста экспорта и снижения импорта,
т.е. уменьшать негативное сальдо торгового баланса, развивать экономику и
промышленность, проводить политику импортозамещения, усиливать экспортный
потенциал, привлекать прямые иностранные инвестиции и т.д., а можно
увеличивать валютное предложение за счет сжигания резервов (что делал
Янукович) или укреплять курс в долг (а не за счет роста экономики), что
происходит сейчас.



Т.е. нынешнее укрепление гривны носит искусственный характер, объективных
экономических предпосылок для этого нет.

Что же произошло? К такому резкому укреплению курса привела покупка
иностранцами облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) Украины.
Для покупки облигаций нерезиденты должны валюту продать, что и приводит к
ее избыточному предложению на межбанке.

Украина в январе-сентябре привлекла 194,8 млрд грн (на 320,7% больше, чем
за аналогичный период прошлого года), $3,8 млрд и 189 млн евро за счет
размещения ОВГЗ. Это 300 млрд грн при плане (зафиксированном в ЗУ о
госбюджете) в 202 млрд грн. Т.е. план по внутренним заимствованиям, только
за 9 мес года уже перевыполнен на 50% (!). Таким образом был нарушен Закон
о бюджете в части превышения предела заимствований на внутреннем рынке.

Это главная причина - почему предсказать такое укрепление гривны было
невозможно. Прогнозировать, что правительство сумасшедшими темпами будет
наращивать долги под неадекватно высокие проценты было нереально.

Средневзвешенная доходность ценных бумаг в гривне 17,6% годовых, в долларах
- 6,2% годовых.

Теперь размещенные по таким ставкам облигации надо обслуживать. И
обслуживать очень дорого (если взять "длинные" ОВГЗ, например на 6 лет, то
через 6 лет с процентами мы должны вернуть уже в 2 раза большую сумму). А в
бюджете под эти цели таких средств не заложено.


Выстроена классическая долговая пирамида. А мы знаем, чем заканчиваются все
истории с финансовыми пирамидами.

Нерезиденты так активно и массово скупают наши ОВГЗ потому что такой
уровень доходности не получишь нигде в мире. Они получают доход не только
от фантастической доходности ОВГЗ, но и от хорошей позитивной курсовой
разницы. Многие нерезиденты инвестировали в "короткие" бумаги,
дополнительно фиксируя положительную курсовую разницу. Т.е. к 17%
доходности прибавляем 9% курсового дохода.

И все это мы делаем, зная, что в 2019 у нас пиковые выплаты по старым
долгам (например, в 4 кв-ле 2019 - 80 млрд грн, а расходы по обслуживанию
госдолга Украины за весь 2019 г. больше 480 млрд грн). Но мы продолжаем
наращивать долги и строить хрупкую пирамиду, которая рухнет, когда
спекулянты-нерезиденты потеряют интерес к нашим ОВГЗ и решат зафиксировать
прибыль и вывести валюту из Украины.

Т.е. спекулянты, опасаясь за свои инвестиции, выйдут со сверхдоходами из
ОВГЗ в любой момент и курс улетит к новым высотам.

А предпосылки к выходу уже есть. Сегодня очень много факторов указывает на
то, что мировой кризис начался. Новая глава МВФ на прошлой неделе заявила о
больших проблемах, о рекордном замедлении роста мировой экономики за
последние 10 лет, о остановке роста мировой торговли. Плюс торговые войны
(потеря $700 млрд к 2020 г), Брекзит, Украинагейт и т.д.

Пока нам еще на руку политика низких ставок в США и отрицательных/нулевых -
в еврозоне. Но ужесточение монетарной политики в ключевых экономиках мира
спровоцирует отток спекулятивного капитала с рынков развивающихся стран.



Повторюсь - я приветствую естественное укрепление курса - рост экспорта,
уменьшение импорта, уменьшение дефицита внешней торговли. У нас же сейчас
все наоборот. И это очень вредит экономике. Мы плодим долги и зарываемся
глубже. Спекулятивные инвестиции, в отличие от прямых, приходят к нам на
короткий срок.

Что делают? Укрепляют курс, стимулируют импорт, поощряют импортеров, импорт
растет, спрос на валюту растет, негативное сальдо внешней торговли растет.
(Отрицательное сальдо внешнеторгового баланса Украины в январе-июне 2019г
почти в 2 раза больше, чем в соответствующем периоде 2018г. Импорт товаров
вырос на 8,5%. Дефицит внешней торговли товарами вырос в 1,4 раза - до
$3,73 млрд).

Импорт товаров млрд.$
I полугодие 2018 2.60
I полугодие 2019 2.82

Сальдо млрд.$
I полугодие 2018 -2.74
I полугодие 2019 -3.73

Согласно ожиданиям правительства, в 2020 г дефицит торгового баланса
составит $13,78 млрд, а в 2022-м достигнет $16,11 млрд.

Сейчас у нас дефицит бюджета, т.к. многие сборы зависят от курса, укрепляем
курс - дефицит растет, через продажу ОВГЗ берем в долг, чтобы финансировать
этот же дефицит бюджета, продаем овгз - укрепляем курс, дефицит растет.
Круг замкнулся, замкнутый порочный круг.

Также растет сумма обслуживания госдолга Украины. Госдолг Украины c начала
года вырос на $3,6 млрд. В бюджет за январь-август поступили доходы на 30,8
млрд грн меньше плана. Не выполнен план поступлений по большинству основных
бюджетообразующих платежей, прежде всего НДС с ввезенных на территорию
Украины товаров (-26,2 млрд грн). Промпроизводство падает третий месяц
подряд, резко упали зарплаты, рост реальных доходов существенно замедлился.

Но есть красивая картинка для электората новой власти. Обещали повышение
зарплат и пенсий? Берем в долг. Надуваем пузырь. А нерезиденты, получая
свои сверхдоходы, в наш бюджет ничего не платят- для них установлена
нулевая ставка налога прибыль.

Кто-то из Вас почувствовал снижение цен на импортные товары?

Плюс меня сейчас очень беспокоит вся это неопределенность с "Приватом" и
МВФ. Объём депозитов в банках резко уменьшается-также плохой знак для
гривны. Больше всего средств уходит из Привата (только за июль и август из
банков ушло 2,9 млрд грн депозитов. Львиная доля этих средств ушла из
Привата).



Наблюдаем дальше и делаем выводы.

Джерело: https://blogger.com.ua/2019/%d0%b7%d0%b0-%d1%81%d1%87%d0%b5%d1%82-
%d1%87%d0%b5%d0%b3%d0%be-%d0%b3%d1%80%d0%b8%d0%b2%d0%bd%d0%b0-
%d1%82%d0%b0%d0%ba-
%d1%83%d0%ba%d1%80%d0%b5%d0%bf%d0%b8%d0%bb%d0%b0%d1%81%d1%8c/

OnPress.info

UAmedia

ProEco - новостной мониторинг экологии Украины